定期不定額投資法的效率真的比較好嗎?(八) ------ 定期不定額投資法的迷思

前面我曾經寫過定期定額投資法的真義，所謂的定期定額投資法其實是「定期不定量投資法」，在此我要給它一個更名實相符的名稱，那就是「被動式的定期不定量投資法」，投資人每月扣款的金額是固定的，但是因為行情波動的關係，每次買到的單位數不一樣，這是「被動式」的買進不一樣的單位數。底下我們要來探討「主動式的定期不定量投資法」，這種投資法在近幾年內在投信的大力推廣下，逐漸的被投資人所接受，然而這種投資方式的效率究竟如何，是應該被深入探討的。

相對於傳統的定期定額投資法，近年來逐漸被接受的「定期不定額」投資法，我將它稱為「主動式」的定期不定量投資法。這種投資法的基本觀點就是，指數上漲越多買越少，指數下跌越多買越多，也就是投資人主動根據行情的高低點，來決定每次扣款的金額，指數越高扣款越少，指數越低扣款越多，目的就是要降低買進的平均成本。

底下我們根據某位網友提供的定期不定額扣款方式，來試算這種扣款方式的投資效率。

( 底下扣款的公式是根據 cloud33 在前一篇文章當中給我的回應內文中所提到的)

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跌多買多、漲高買少

Smart MIP依據市場行情不定額投資，當基金淨值低於申購時淨值加碼買進，反之則減碼買進。 漲跌幅 以原始投資金額加減碼

10% >漲幅>= 5%減碼 10%

15% >漲幅>=10%減碼 20%

20% >漲幅>=15%減碼 30%

25% >漲幅>=20%減碼 40%

　　漲幅>=25%減碼 50%

10% >跌幅>= 5%加碼 10%

15% >跌幅>=10% 加碼 20%

20% >跌幅>=15%加碼 30%

25% >跌幅>=20%加碼 40%

　　跌幅>=25% 加碼 50%

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我們就根據上述這個公式來決定每次的扣款金額。這種扣款方式乍看之下非常合理，你會覺得這真是聰明的方法，有了這種投資方法還怕不賺錢嗎？我曾經在投信公司工作超過10年，也自認對定期定額的投資方式並不陌生，定期定額投資法的效率要高於平常的投資法，是無庸置疑十分肯定的事。所以最新的定期不定額的投資法，又要比定期定額投資法更來得有效率，這點我一向也深信不疑。

然而，當我用電腦程式模擬這兩種不同投資法的效率之後，我開始感到懷疑，究竟基金投資人在乎的是獲利的「絕對金額大小」，還是獲利的「報酬率」？當我們在研究這兩種不同投資法的「效率」時，究竟指的是獲利金額大小，還是報酬率的高低？如果「投資效率指的是報酬率大小」，那麼定期不定額投資法優於定期定額投資法，這個沒有疑問，因為定期不定額有較低的平均成本，必然會有較好的投資報酬率。

然而，如果這兩種投資方式的報酬率差距並不大，但獲利的絕對金額差異很大的時候，那麼究竟孰優孰劣就很難說了。以下的圖形就在說明這種現象。最近4年來，假設有兩個不同的基金投資人，1個用定期定額每月固定扣款投資1萬元，經過了4年之後，共扣款48萬元(注意圖中的金額單位為萬元)，買進的單位數為7.9732 ( 每次買到的單位數為 1除以扣款日指數)，到最後1天(2月9日)根據當時指數換算的總資產為62.6662萬元，報酬率為30.55%，獲利金額為14.66萬元。

另外1個用定期不定額方法每月扣款金額不固定，除了第一次扣款金額為1萬元之外，以後的每一次就根據扣款當日的指數與第一次扣款日指數相比，再根據其漲跌幅(也就是上述的公式)來決定扣款金額。結果4年下來，因為指數持續上漲的緣故，扣款金額只有27萬元，報酬率為34.84%，獲利金額為9.405萬元。

經過比較之下，不定額投資法的獲利率確實比較高，但是高得有限，兩個報酬率的差距只有4.29%。然而獲利的絕對值卻相差5.255萬元，這個數字佔21萬元(兩種投資法總成本的差異數48萬-27萬)的25.02%。

總而言之，我們得到的結論是，正因為我們不曉得未來的指數將如何變動，所以才會採取定期投資法。然而，「如果我們碰到的是個穩定上漲的多頭市場，過早地主動降低每次的投入金額，雖然從報酬率來看是有改善，其實改善的並不多；但是從總體的獲利金額來看，卻反而少賺了很多。」這樣的投資迷失，恐怕是大多數人沒有想到的。