這篇講的比較清楚。

http://www.npf.org.tw/PUBLICATION/FM/093/FM-C-093-007.htm

財金（評）093-007號 中華民國九十三年一月七日 January 7,2004

再論外匯存底的迷失

國立空中大學中部地區主任 謝明瑞 國政會財政金融組兼任研究員

國民黨主席連戰在中華民國全國工業總會領袖論壇中，以「再創台灣經濟四五六高峰」為主題作專題演講時，曾經談到「民政黨政府執政時的外匯存底比國民黨執政時多了九百億元」，其認為這種外匯存底的增加不見得完全是好事，因為其隱含著超額儲蓄太多，投資太少，對國家的發展不一定有利，這樣的說法，與一般民眾所認知的“外匯存底愈多，經濟狀況愈好”的認知大相徑庭，執是執非，不妨大家來說個清楚。

台灣高額的外匯存底一直是政府所引以為傲的事情，因為長久以來，台灣的外匯存底之金額，在舉世各國中均能名列前矛，舉世有名，而在最近的三年中，台灣的外匯存底已從一千億美元上升約為二千億美元，其成長的數值不可謂不大，所謂統計數字會說話，外匯存底的增加，讓國人有一種國內經濟已然復甦，甚至已達到一種經濟再起飛的感覺，然而，為什麼國內的失業率依然高居不下，為什麼投資依然低迷，為什麼依然有那麼多人繳不起學費，為什麼．．．，這一連串的經濟與社會問題都無法與國內經濟已然好轉的說法加以聯結。

基於統計數字會說話的理念，我們不妨把台灣的外匯存底來作一個剖析，根據行政院主計處所發佈的資料顯示，台灣在2000年的外匯存底為1067.4億美元， 2001年及2002年的外匯存底分別為1222.1億美元與1616.6億美元，呈現逐年上升的情形，至2003年11月，台灣的外匯存底約為2000 億美元，亦即在最近的三年中，外匯存底增加了九百億美元；外匯存底的增加，很容易讓國人產生一種經濟己然好轉的錯覺，若再加上政府的蓄意宣染,，更容易讓一般民眾落入外匯存底的迷失。

要破解外匯存底的迷失必須先從外匯存底的定義來作說明，根據行政院主計處對於外匯存底的估算方法，外匯存底是等於超額儲蓄加上資本淨流入；其中，超額儲蓄是等於國民生產毛額扣除國民消費，資本形成，以及對外的淨移轉以後所獲得的差額；而資本淨流入則是指外資的直接投資與間接投資的總額；了解外匯存底的構成及其計算方式以後，再以當前的外匯存底來作比較，以92年8月為例，台灣的外匯存底計有1856.1億美元，其中，外資累積的淨流入約為800億美元，約為所有外匯存底的43.10%，亦即若扣除掉資本的淨流入的八百億元部分，並與政黨輪替之前的1067.4億美元來作比較，則我們會發現，台灣的外匯存底不但沒有增加，反而還減少了11.3億美元。

從我國外匯存底的結構中可以發現，由外資直接投資與間接投資所構成的資本淨流入對於外匯存底的影響甚大，由於我國對於外資介入金融市場的限制愈來愈少，特別是政府對於外資介入股市的資金之限制幾乎已完全開放，因此，大部分的外資都匯到國內的股票市場上進行投資或投機，而這筆龐大的外匯並非是政府所可以掌握的，亦非是民間企業所可以強留的，在此情況下，一旦國際或國內經濟情勢發生不利之因素，則這筆第外匯亦必然會在即短的時間內撤離台灣，所以政府所強調的外匯存底之增加，其實只是建立在一個不甚牢靠的假設上而已。

另方面，外匯存底的多寡可視為是一個國家之國際支付能力的指標，但其對先進國家與落後國家的重要性卻不盡相同，因為先進國家的貨幣本身就是一種熱錢(hot currency)，或稱之為強勢貨幣(power money)，因其國力為各國所肯定，故其貨幣亦為各國所接受，因此，這些擁有強勢貨幣的國家，通常不必有太多的外匯存底；而落後國家的貨幣是一種閉鎖貨幣(blocked currency )，其貨幣一般並不為外國所接受，故亦難在國際上流通，而這些國家為了政治利益，或為了其本身經濟發展上的考量，通常必須有大量的外匯存底以資因應。亦即美英法等先進國家的外匯存底都比台灣少，但其並不意謂著台灣的經濟條件就比他們為佳。

其實，外匯存底的多寡並非是判定經濟良窳的最主要因素，在拚經濟的結果不佳的情況下，政府更要以無比的魄力來達成拚經濟的決心，而非以虛有其表的統計數字，來蒙混經濟依然不甚樂觀的事實。
（本評論代表作者個人之意見）