這是CSFB他們自己翻譯的中文版 他們只翻大概 有點簡單
英文原文有12頁
不過是放在PDF檔裡 我不知道怎麼弄上來


中國人民幣前景

中國人民幣是否應該升值的議題不時成為金融市場討論的焦點，最近美國財長史諾(John Snow)針對人民幣與美元掛鉤一事發表評論，再度炒熱此一話題。一般認為人民幣兌美元匯價被低估，而鄰近亞洲國家也不斷呼籲人民幣應該升值，但中國當局則宣示其穩定人民幣匯價的決心。瑞銀投資銀行認為，基於金融市場自由化的考量，中國當局將會逐漸及控制得宜地放寬人民幣匯率波動的區間，而時點可能落在2004上半年。瑞銀投資銀行預測，未來1年美元兌人民幣匯率目標價為8.19。

Ø 市場及鄰近亞洲國家「贊成」人民幣升值：純粹就國際貿易及經濟的角度而言，人民幣確實面臨升值的壓力，因為：(1)瑞銀投資銀行估算，目前人民幣兌美元匯價被低估約20%；(2)鄰近亞洲國家基於競爭力的考量正不斷對中國政府施壓；(3)境外遠期外匯市場預期2004年中人民幣兌美元將升值1.5%。

Ø 中國當局「抗拒」人民幣升值：基於國內經濟及政治情勢的考量，中國決策當局一直宣示其穩定人民幣匯率的決心。對中國政府而言，國內經濟穩定是其政策的優先目標，特別是在經濟前景可能轉弱的情況下，人民幣升值是否會損及其出口競爭力也值得斟酌；此外，中國也不希望「外力干涉」其國內的政策。因此，在可預見的未來，瑞銀投資銀行並不預期人民幣會大幅升值。

Ø 瑞銀投資銀行預期人民幣僅將「小幅」升值：瑞銀投資銀行認為，中國當局將逐漸及控制得宜地放寬人民幣的匯率波動，以降低其對整體經濟及金融情勢的衝擊，亦即，初期可能小幅(1%或2%)放寬人民幣的波幅，其後再讓人民幣匯率更自由地波動。事實上，這是中國當局金融結構改革的長期大方向之一，同時也是權衡國內及外部情勢後的妥協結果。

Ø 時點可能落在2004上半年：瑞銀投資銀行認為，中國當局於2004上半年小幅放寬人民幣波動區間的可能性較大，主要有以下三個理由：(1)在前總理朱鎔基及前人民銀行行長戴相龍下台後，新的接班人具國際觀且似願意朝尊重市場機制的方向改革，但礙於中國政府尚努力於對抗「非典型肺炎」，而無暇於此刻調整其匯率政策，因此，2004上半年將會是較可能的時點。(2)過去6個月外匯大量流入已對中國的貨幣政策造成壓力。(3)中國經濟高度成長、外資的信心強勁及資金大量流入中國，此一環境有利於匯率政策的調整。

Ø 未來1年美元兌人民幣預測目標為8.19：基於中國當局可能於2004上半年略為放寬人民幣匯率波動的區間，從而導致人民幣兌美元順勢小幅升值，瑞銀投資銀行已將未來1年美元兌人民幣匯率目標價由8.28調整為8.19。