套牢中國債主

如果美國救助兩房的成本是個無底洞，那麼中國持有的大量“兩房”債券就比較危險了。到底我們持有多少“兩房”債，不管是美國還是中國官方都沒有透露，畢竟太敏感了。

美國前財長保爾森在自傳中明確指出，“外國投資者持有超過1萬億美元的由‘兩房’發行或擔保的債券，其中以日本、中國和俄羅斯為主。”根據國外媒體的報道，普遍認為美國國內持有“兩房”債券的80%，按照目前“兩房”債的規模，外國投資者持有的量應該在1.2萬億美元左右。

在次貸危機爆發時，保爾森自傳中透露，俄羅斯和中國大幅賣出了美國政府擔保的債券(包括“兩房”債)。俄羅斯幾乎把手中的美國政府擔保的債券全部賣光，約為1700億美元，而中國賣出了500億。

假設當初賣出的都是“兩房”債的話，目前日本和中國大致將分攤剩下的近1萬億美元“兩房”債，中國估計將持有其中的5000億美元。標準普爾曾經在報告中指出，中國金融機構持有 “兩房”債券總額達到3400億美元。標準普爾的評估數據應該還是比較可靠的，我們實際握有的“兩房”債只會比這個多。

“兩房”退市是否會影響中國持有的“兩房”債券的價值？大家普遍還是比較樂觀，根本原因是有美國政府做間接擔保。5月底結束的第二輪中美戰略會談中，美方也承諾，繼續加強對“政府支援企業”的監管，確保其具有足夠資本和能力履行其財務責任。

股票是股票，債券是債券。但“兩房”股票在紐約證券交易所的消失，無疑將大大降低“兩房”債券的流動性，中國以後要想再伺機賣出將越來越難，其價值可能將更多停留在賬面上。

美國政府真的會為“兩房”完全買單？不儘然，至少美國已經在思考最壞的情況。6月17日，美國眾議院達成一致，將把“兩房”列入可能遭到清算的金融實體。這一提案是由克薩斯州共和黨議員亨薩林(Jeb Hensarling)提出，還需等待參議院表決。

我們不得不佩服美國人未雨綢繆的精神，他們時刻都在思考最壞的結果。

一旦經濟真的出現二次探底，房價如果繼續下跌，兩房的窟窿自然越來越大。列入“可清算的金融實體”意味著，如果“兩房”未來嚴重威脅到了美國整體經濟，也可以考慮讓它們破產掉。這種可能性有多大，誰也不知道，但美國人確實在考慮。一旦走到這一步，中國持有的近5000億美元的“兩房”債也將血本無歸。

破產，還是太激進。那“兩房”未來會沿著什麼路徑走下去，美國人也在試圖回避這個問題。已經在兩院通過的金融改革法案，號稱是美國自大蕭條以來最大的金融變革，卻未對“兩房”的前途做出任何明晰的處理方案。