共同基金有所謂的複利效果嗎?

我本人有19年的證券事業相關經驗，後面的13年是在證券投資信託公司(也就是基金公司)服務，對共同基金有一定程度的了解，而且本人在十幾年前，也算是國內最早推廣定期定額的先驅。然而我從來沒聽過投資共同基金或者定期定額投資法有什麼複利效果，我們今天就來聊聊這個話題吧。

要談論複利效果，當然首先要對「複利」這個名詞有個精確的定義，才有一個理解與比較的基準。複利最容易理解的角度應該是從定期存款說起，假如你有1000萬元在銀行放3年的定存，年利率都是3%，同時跟銀行約定每滿1年可複利一次。所以第一年期滿的時候，你的本利和是1030 萬元，其中1000萬是本金，30萬是利息；第2年開始的時候利息滾入本金，所以你的計息本金是1030萬元，第2年期滿的時候，你的利息是30.9萬元，本利和成為1060.9 萬元；第3年開始的時候計息本金為1060.9萬元，第3年期滿，你的利息是31.827萬元，本利和是1092.727萬元。如果沒有複利，你的本金永遠是1000萬元，每年固定領30萬元的利息，3年下來本利和為1090萬元，複利使你增加了2.727萬元的利息。

由於銀行不可能每天給你算複利，通常以年為單位，所以除非你定存放很多年，或者年利率很高，否則定存複利的效果不十分顯著。而且利息一定是正數，本金也不會減少(不考慮銀行倒閉的特殊情況)，但投資基金或股票卻是有漲有跌，股價在下跌的時候，你還跟投資人說下跌有複利效果，不是自討沒趣嗎？

如果我們將用來計算損益的基數( Base )經常在變動的情況，都稱為複利的話，那麼不只投資基金是複利，投資股票當然就更是複利了。今天你投資了市值100萬元的上市股票，明天漲停板賺了7%，市值變成107萬元，再隔1日就以107萬元為基數來計算漲跌。你認為這種情形也算做複利嗎？這其實應該稱為複合成長率，股票的K線圖有時是以對數圖來顯示，它的目的就是顯示相同的複合成長率。你在對數K線圖上畫1條直線的趨勢線，那麼在趨勢線上的任何1點都會有相同的成長率。

認為共同基金或定期定額投資法具有複利效果的人士，在說明基金投資報酬率的時候，都是拿行情持續在上升淨值持續在成長的時候作為例子，他不會告訴你基金淨值持續下跌的時候，又有什麼樣的複利效果。

早期國內的共同基金大概都配息，只要基金淨值有成長又符合契約規定，那麼基金就會配息。但是我國並沒有課徵資本利得稅，基金投資人如果想將多賺得的部分獲利了結，只需部份贖回即可，完全沒有課稅的困擾；然而如果是配息的話，則包括在27萬利息收入免稅所得計算，超過的部份還是要繳稅。所以最近幾年來，幾乎國內所有的基金公司全部都修改基金契約，取消了配息的規定。我們將基金之前的配息情形，與定期存款的利息相互做個對照，或許可以讓我們從另不同的角度了解複利的意義。

假如你以10元淨值申購1檔基金，後來淨值成長為12元，基金公司按照契約規定決定配息2元。所以你拿回2元，淨值降為10元。這有點像你拿回了兩成的利息收入，但本金沒有改變，所以隨後計算損益的基數還是10元，那麼這個就是單利，你想要有所謂的複利，就必須把這個2元的配息再來申購基金，要再加上這個動作，投資的基數才會增加為12元。但是如果基金沒有配息的話，你的投資基數自動就是12元，但這是淨值的成長，不應該稱之為複利。

假如情況相反，你用10元申購基金，後來淨值跌兩成，跌到8元，如果你在8元的時候另外又單筆申購，假設再跌兩成，淨值跌了1.6元成為6.4元。如果你認為這是複利，在下跌時跌的比率沒有變動，都是20%，但跌的幅度卻越來越小，從下跌2元縮小為1.6元。這與淨值向上成長的情況是相反的。

我不太理解，要證明共同基金或定期定額投資法具有複利效果的目在哪裏？投資本身本來就具有複合成長率的觀念，我們可以說定存的複利是複合成長率的一個特例，反之則不然。過度強調複利效果，會不會有些本末倒置？

總而言之，投資股票或共同基金，不宜把複合成長率當作定期存款的複利，因為複合成長率可正可負，有漲有跌，而且計算股價成長率的股票基數每天在變動；而計算定存的複利時利息只增不減，且計算定存利息的本金基數通常要1年才會變動，可見兩者並不相同，不應該當作同1種事物來比較。

感谢科普！