撰文：廖繼弘

台股前受外資介入多寡影響，後有三大魔咒緊箍不放，再加上選情等政治因素牽動，盤勢難以掌握。不過整體來說，耶誕節前後部分類股進入傳統旺季，攻克高點希望仍濃。


編按：廖繼弘現任康和證券自營部副總，歷任京華投信基金經理人、菁英證券自營部操盤人、統一證券自營部副總經理，為業界相當資深的操盤人，今年農曆年過後加入康和證券，已使自營部的實現和未實現虧損大幅降低一億多元。他認為從經濟面、資金面、政策面、產業景氣，國際股巿、外資動態、股巿籌碼面及技術面來看，台股短中期或有震盪，但長多行情可延續到選後，且將維持電子、金融、績優傳產及中概股的輪漲架構。

台股十月底、十一月初上漲六一七○至六一八○高點，剛好觸及五年均線壓力拉回整理，如以指數突破五千點後，每漲一小波後就進入約一個月區間震盪整理走勢來看，短期突破六千點後，在六千點上下來回震盪五周，仍不脫此一上漲模式。

不過上周震幅縮小至一二三點，周線收在上下影線之小黑線，成交量萎縮，五日、十日及二十日月線走平於六○三○至六○五○點附近，進入趨勢不明、盤旋待變走勢。周一（十七日）受到美股下跌影響，指數開低走低屬中長黑跌破六周均線六○一○點，九周 KD 值（隨機指標）已小幅交叉向下跌破八○，顯示短中線面臨整理壓力。本周如不能帶量反彈重返六周均線上，進入整理難免，短線暫看六千點上下一五○點至二百點高檔震盪，預估台股短中線格局不大，類股及個股表現仍是重點。

由於 MSCI （摩根士丹利國際資本機構）並未調高台股權重，外資上周小幅買超十二餘億元，投信及自營商調節，台股短期頓失動能陷入狹幅盤整，從台股攻上五五○○點後，外資買盤就成為支撐大盤重心。反觀融資餘額僅從二四○○億元上升至二七○○億元，市場心態相對謹慎；在全球景氣明顯復甦之際，主計處調高台灣明年 GDP （國內生產毛額）成長率至四‧一％， 部分外資券商更樂觀預估可成長如總統陳水扁所要求的五％至六％，電子、金融及中概傳產股景氣持續好轉， MSCI 可望逐步調高台股權重，預估仍有三百億美元左右外資資金將持續流入台股。

台股魔咒現象市場操作漸趨保守

基本情勢一片看好下，市場心態卻相對保守，這讓我們聯想到了一些近年來台股魔咒現象，其一為九○至九二年台股融資餘額只要上升至二四○○億至二八○○億元水平，大盤趨勢就反轉向下，目前又上升至二七○○億元附近。其二為 M1b（貨幣供給額）年增率只要上升至二○％以上，台股當年度高點就接近，伴隨而來的是 M1b 年增率下滑，股市則是反轉重挫（如附表中八三年、八六年、八九年及九一年走勢）；今年九月 M1b 年增率已達一六‧一六％，逐漸接近二○％壓力區。其三為過去十多年來，向為台股低檔重要支撐的十年均線，在八九年指數跌破十年均線後，從九○年開始變成台股上檔壓力，目前十年線位置約在六四三○點，難怪市場心態轉趨謹慎。

此三個魔咒現象是否意味台股高點已近，即將出現反轉向下壓力，個人認為短中期會有整理壓力，但中長期仍可維持多頭格局。如從經濟成長的角度來看，八三年、八六年、八九年及九一年等四個年度，其次年度的經濟成長率都呈現下滑，八九年的次年度更是出現經濟負成長，但明年經濟成長率預估少者四％，多則五％至六％，又有總統大選。

以八九年政黨輪替第一次總統大選來說，指數在選前一度攀升至一○三九三點，較八八年底八四四八點收盤指數上漲了二三％，選後指數雖一度跌至八二五○點，但也馬上彈至一○三二八點，隨後才因景氣下滑，美股下跌，同時受困於朝野互動不佳、政局動盪而一路下跌。

短期不受影響明年高點可期

至於資金情勢方面，雖然英澳升息宣示低利率時代已過去，不過葛林史班表示目前通貨膨脹偏低，讓 Fed （美國聯邦準備理事會）對調高利率一事變得較有耐心，市場仍維持 Fed 明年夏天才會升息的論調，台灣央行也宣示低利將持續一陣子，因此升息問題短期不致對股市有太大衝擊。

事實上，央行若開始升息則是景氣明顯復甦的表徵，就過去經驗來看，當景氣復甦促成股市上漲，央行剛開始升息只會產生短線影響，股市仍會往多頭格局發展，但一旦升息多次產生資金緊縮效果，股市中長期就會有反轉向下壓力。股市趨勢改變是需要時間的，目前尚無危機，況且停滯於定存、債券型基金的保守性資金仍多，加上 MSCI 如漸調高台股權重，仍有二百至三百億美元會流入台灣，明年股市仍有高點可期。推估如以八九年總統大選前經驗，總市值上升至 GDP 的一‧五倍，股價淨值比約二‧五倍左右，指數可上漲至七五○○點至八○○○點。

就技術指標來看，八八年九月 KD 值交叉向上，指數自五四二二低點上漲九○％至一○三九三點，九○年時則從三四一一低點上漲至六四八四高點，也上漲約九○％，今年從四○四四低點止跌反彈，如上漲九○％則高點約在七六八○點左右。

進入傳統旺季多頭行情持續至選後

短中期大盤攻至六千點後，可能面臨買盤無以為繼問題，因 MSCI 未調高台股權重，外資開始休假，美股短期缺乏強大經濟數據及企業獲利消息激勵，陷入整理，使得外資買盤縮手，投信如扣除平衡型基金持股比率已高，只能換股操作，技術面中線漸弱，成交量萎縮，大盤不易強勢突破盤局上漲。但在明年經濟景氣及企業獲利持續成長，選前政策偏多下，除非美股出現較大修正走勢或重大利空影響，回檔不致太深，大盤暫以六千點上下二百多點來回震盪居多，以時間修正換取空間修正，預估整理至十二月中旬。

由於農曆春節在元月，中國大陸需求可延續耶誕節之旺季效應，部分電子產業有淡季不淡現象，傳統產業及中概股進入旺季，金融股利差從谷底上揚，金控公司綜效顯現、獲利成長、RTC （金融重建基金）題材發酵，加上上市櫃公司一般會在年初對年度營運做出較樂觀預期，十二月下旬至農曆年前後，是多頭發揮較好時機，大盤有機會突破六四三○點十年線反壓，進而挑戰七千點大關，多頭攻勢可延續至總統大選前後。

在類股表現方面，中期電子、金融、績優傳產及中概股仍呈輪漲架構，逢回可擇優介入。短期 IC 等大型電子龍頭股及大型產業股，金控股漲跌全看外資臉色，投信則是調節金控及傳產股，轉戰轉機性較強的封測、 PCB （印刷電路板）、MLCC （積層陶瓷電容器）等，或成長性較高的 LED （發光二極體）及手機零組件相關及部分中小型電子股，對於短線操作較靈活者倒可留意，但操作速度要快，一旦獲利及轉機性不如預期，或急漲後出現大量中長黑時宜出脫。（本文轉載自361期今周刊）