二次探底是定數在劫難逃

圍繞著經濟是否會二次探底，日前爭論很激烈。支持者認為，每次危機都很難一次性走出泥潭，例如1929年危機，就是經歷了幾次折騰，才算有所起色，但隨後還是陷入了二戰的泥潭。反對者認為，世界經濟復蘇已成定局，陷入衰退的幾率很小，當局不要被二次探底迷惑。還有人認為，鼓吹二次探底是在鼓動管理層出臺刺激政策，這無疑是飲鴆止渴。

我們是更傾向於第一種看法，即二次探底發生幾乎已經成為定局。不過，如果當局的措施得當，這種二次探底的態勢會減弱一些，但也無法改變探底的事實。別說這次危機是和1929年大危機並論的，單說1998年金融危機，我們過了幾年，才算走出經濟通縮困局。1998-2002年是典型的通貨緊縮期，我們奮鬥了四五年，幾乎經歷了一個經濟小週期，才算搞定這樣的需求不足供給過剩的泥潭，這才是多少年的事情，很多人已經將傷疤忘掉了。

雖然這次金融危機度過了病危期，但經過搶救的經濟體依然是處於隨時都面臨生死關口的不利階段。因為導致這次金融危機爆發的最根本的原因還是全球過剩週期的到來，總需求不足導致了金融危機的爆發。至於次貸危機，只不過是一個導火索。市場經濟永遠擺脫不了的過剩頑疾，是導致經濟經常出現間歇性危機的基礎。

讓我們將這個線索理清，以便我們更好的認清這次危機的艱巨性，更好的採取針對性的措施，而不是巫師式的預言。

經歷了東南亞金融危機的調整和美國互聯網泡沫破裂之後，整個經濟的擴張勢頭得到了遏制，全世界都在尋找新的動能，以便推動下一輪經濟的成長。美國找到了房地產和金融，而不少國家開始依賴資源優勢，比如大規模的開採石油、出口鐵礦石等等。中國也找到了房地產，成為經濟起飛的引擎。全世界經濟開始了新的擴張，在擴張的過程中，舊有的製造業產能過剩並沒得到解決，而資本只能集中于資源市場和金融市場以及房地產市場。隨著全球有效的市場擴大，需要的貨幣越來越多，美聯儲和各國央行，開動印刷機，造成了資源價格和資產市場的大牛市。原油價格漲了十幾倍，房價也不甘示弱，上漲幾倍不成問題，而其他的大宗商品也開始了進入了長牛的階段。可以看出，信貸不斷擴張，而這些信貸沒能真正進入製造業領域，反而大規模的進入資本市場，大家都為了保值升值，八仙過海各顯神通，當然最多的是搞房產和資本市場，迪拜就是資本聚集區。

但是，決不能由此推出，金融危機的產生和爆發是由過量的貨幣發行導致的。真正的根由是製造業沒能改變產能過剩的週期，至於貨幣的超量發行，大部分是進入了資本市場，沒能形成有效的推進力。

就中國而言，人民幣升值以後，製造業的困難更加難堪，再加上加息造成了資本沒辦法在實體裏面混，他們就跑到了房地產和股市裏賺錢，對生產沒興趣了。於是造就了2007年房價和樓價空前的大牛市。一看資本市場如此過熱，於是就有人大肆鼓吹採取緊縮性的政策，但事實上，越是採取緊縮政策，資本轉化為遊資的越快，資本市場暴跌，樓市成交量低迷，在短暫的潛伏之後，終於釀成了2009年樓市再次爆發。很多人認為，這是政府救市的結果，其實，這是資本遊資化的必然結果，是加息和升值以及加稅等緊縮性政策，逼得本來就沒有擺脫過剩危機的製造業等實體產業資本，迅速轉化為遊資，他們不願意搞生產，生產的越多死得越快，炒資源、農產品以及房地產，使他們感覺更安全，資本遊資化堵也堵不住，是資本總要找到合適投資機會，追逐利潤是資本的本性。

中國最嚴重的危機是製造業的產能過剩，有朋友說，只要是有需求的，除了高科技外，要多少就能製造多少。地方政府善於大力招商引資，結果就是我國產能大幅度擴張，2008年的產能已經高達GDP的70%，但2008年我們只消費了35%的產能，剩下35%消費不了的產能怎麼辦呢？只有出口給外國人消費，因此不得不以出口來消化產能過剩，通過出口拉動了中國的經濟。但誰都知道，現在世界貿易保護主義越來越隱蔽和擴大化，再說，其他發達國家最近鬧心的事情更多，出口解決過剩，不能完全依賴了。

美國佬也不安生，因為最壞的事情是重蹈日本覆轍，進入“失去的二十年”。繼保羅•克魯格曼宣稱大蕭條即將來臨之後，近日，前美聯儲主席格林斯潘警告，現在是美國經濟復蘇過程當中的一個暫停，而且如果美國的房價再下跌，有可能會變成另外一個大麻煩。顯然，美國經濟正處於一個極度敏感的十字路口。美國軍艦到處惹是生非，似乎想搞軍事凱恩斯主義，用戰爭來消耗過剩產能，增加就業，這是非常危險的。美國利用豐田汽車事件，基本上將日本製造打擊的損失慘重，對於中國，出了耀武揚威外，還不斷出現貿易保護主義的小動作。而且，最近，美國大佬們不少批評政府不積極應對將要發生的二次危機，可能他們又要大搞刺激政策了，因為2008-2009的刺激藥力已經衰減，美國人失業率和增長率都有惡化的趨勢，美聯儲放水的可能性極大。由於美國經濟資料持續傳來壞消息，對於其弱勢復蘇的觀點充斥市場。野村證券在其最新報告中認為，美聯儲將進一步放寬貨幣政策來抵禦通縮風險。

速效救心丸是用不了了，接下來是該治理產能過剩了。這是對中國來說的，因為中國處於年輕週期之中，所以有些痛苦是難免的，但不能傷筋動骨。主要的原因是，中國不會輕易採取加息和劇烈升值以及加稅的辦法，去逼迫資本市場的資本，因為日本和美國的教訓已經表明：現在的經濟過熱已經和二十多年前已經不一樣了，緊縮政策不僅僅會害了資本市場，使其迅速泡沫化，一旦這種泡沫化被外界擠壓的兇狠，就會導致資本市場崩潰，製造業等實體經濟受傷更多。

二次探底基本成為定局，但這個底到底有多深，取決於政策操作，還是筆者年初那句胡，這句話與六個月後的美國諾貝爾經濟學家克魯格曼不謀而合：當前危險在通縮，而不是通脹；風險不是來自於經濟，更多的在政策。